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澳洲降息只是“冷菜?#20445;?#27431;洲央行货币宽松“热菜”菜单周四揭晓

2019/6/5 7:50:50

报道,在欧元区公布通胀数据显示其不及预期后,市场对于欧洲央行加大宽松砝码的预期也在增加。这些预期已在资本市场里有所体现。德国DAX指数在盘中上涨1.5%,欧元和德国国债收益率下滑。市场将关注欧洲央行周四会议在宏观经济预期、TLTRO-III、利?#26159;?#30651;指引方面的变动

欧元区5月CPI初值同比升1.2%,低于市场预期的1.3%增速,并且远低于4月的1.7%;欧元区5月核心CPI初值同比升0.8%,预期升0.9%,前值升1.3%。两个通胀数据都低于市场的预期,这样的结果难免会让周四的欧洲央行货币政策会议显的格外令人关注。市场不仅会关注欧洲央行的货币政策指引,并?#19968;?#35266;察央行是否会改变其政策措辞,甚至微调政策。

从通胀数据来看,能源基数效应影响较大。从现在全球避险情绪高涨来看,这个趋势未来或将持续。结构来看,服务业和能源价格下降是拖累5月欧元区通胀同比的重要因素。欧元区货币市场定价显示,目前欧洲央行在年底前降息10个基点的可能性为50%,上周显示的可能性为40%。

此前4月会议上,德拉吉表示,如有必要,欧央行已经准备动用所有政策工具,立场偏鸽派。近期贸易环境变化、意大利财政风险、英国退欧等不确定性再度上升,欧元区下行风险增大。4月会议以来,欧元区经济进展好坏参半。增长方面,5月综合PMI继续低位徘徊,制造业PMI回落,增长动能依?#40644;?#24369;。通胀方面,欧央行SPF调查显示,对欧元区长期通胀预期连续两个季?#35753;?#26174;下降后,已低至1.79%,重回2015年初时期水平,而当时是市场极度担忧通缩风险的阶段。这一背景下,中金公司预计欧央行立场将进一步向鸽派调整。其分析师张梦云,易峘预计欧央行此次将在3月预测基础上小幅下调今年2-4季度增长预测,但由于1季度增长高于其此前预测,预计2019年度增长预测将保持不变。预计通胀预测维持不变。不过,德拉吉将在新?#27431;?#24067;会上或明确表示对下行风险的担忧

当前欧元区经济趋弱,货币宽松难以?#39034;?/strong>

欧元区经济增速放缓,通胀低迷。随着外部需求的走弱,出口对经济增长的贡献将下降。内部方面,受就业、收入放缓影响私人消费方面趋弱,需求走弱、信贷放缓以及政策不确定性等多方面因素影响对私人投?#24066;?#25104;拖累。价格角度来看,通胀依然低迷,距离实现2%通胀目标还有很长的距离。国金宏观边泉水团队提到2014年以来,欧央行不断扩大货币政策宽松规模,总体取得了较好效果。具体表现为,利率下降、信贷回暖、就业改善、经济增速回升。但欧元区经济仍面临很多的不确定性,包括英国脱欧以?#28595;?#37096;结构性问题等。当前欧元区经济趋弱,通胀依然低迷,难以?#39034;?#23485;松。在重启定向长期再融资操作后,如果经济环境进一步恶化、通缩风险加剧,存在重启资产购买的可能。

新定向长期再融资(TLTRO)对欧元区实体影响或有限

瑞银预计欧洲央行周四将维持2019、2021年GDP增速预期不变,下调2020年GDP增速预期0.1%至1.5%,上调2019年通胀预期0.1%至1.3%,维持2020-2021年通胀预期、2019-2021年核心通胀预期不变。但是瑞银谈到TLTRO-III对银行吸引力不大,不过不排除欧洲央行提高报价增加该工具吸引力的可能。莫尼塔研究谈到本次欧央行重启TLTRO,可能确实会改善脆弱国家银行业的经营,对风险控制有较好作用?#22351;?#26159;政策从银行业到实体经济的传导渠道可能仍然不通畅,TLTRO对经济的影响并不大,对于缓解欧元区内部结构性问题的效果可能也并不显著。

荷兰国际集团表示,欧洲央行会议本周举行,围绕前景的不确定性、通胀预期下降引发了市场对于降息的猜测。但该行认为降息还为时过早,另预计欧洲央行可能公布新定向长期再融资(TLTRO)的一些细节。

更长期看,鉴于目前市场已经预计欧央行直至2021年底都不会加息,甚至在2020年会降息,继续推迟加息时点指引效果相对有限。未来如果出现经济下行压力继续加大,欧央行最?#34892;?#30340;政策工具可能依然是QE。按照中金公司的初步估算显示,现有规则下,欧央行至少能QE重新扩表1万亿欧元。如果修改规则,扩表2万亿欧元也并非难事。另外,其它工具包括期限扭曲操作等也可用。欧央行政策工具箱依然相对充足。

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